//   专项债发行情况   //

今年以来，多地加码基建，推进地方政府专项债发行。Wind 数据显示，截至 12 月 6 日，前 11 个多月地方债中专项债发行已突破 5 万亿，达 5.07 万亿，创专项债发行历史新高。

专家分析表示，今年专项债发行创新高，其实际意义在于获得更多资金来实现 " 稳经济 "。当前看来，地方债的发行规模将可能带动基建投资实现全年两位数的增长目标。

具体今年各月情况来看，2022 年专项债发行并不早，从 1 月中旬才开始，不过发行速度较快。Wind 数据显示，1 月 13 日，河南省率先拉开地方债发行大幕，半个多月时间就完成 136 只专项债发行，合计募资 5764.5 亿。随后 2 至 4 月份发行均在 5000 亿以下，5 月和 6 月成为全年发行的高峰期，分别融资达 7753.6 亿和 14912.8 亿。高峰期后下半年各月发行快速下降，除了 10 月份融资超过 5000 亿外，其余各月均在 2500 亿以下，可见 2022 年专项债发行基本已接近尾声，12 月份发行规模或不大。

此外从各省市自治区来看，目前专项债发行规模最大为广东省，共发行了 91 只，融资达 4938.75 亿。紧随其后山东、浙江、河南等 10 个省市发行规模也较大，均超过 2000 亿。此外江西、湖南等 11 个省、市、自治区发行也不小，超过 1000 亿。其余省、自治区融资在 1000 亿以下，可见今年各省市自治区之间专项债发行差距较大。

//   对大基建产业提振明显   //

地方债发行带动下，一批重大基建项目正在加快冲刺全年目标。据机构测算，今年新增专项债中超过六成投向基建领域，与去年末相比上升 3 个百分点。

从基建内部投向来看，下半年专项债资金主要投向了水务（6.4%）、铁路（6.7%）、公路（5.0%）、轨道交通（2.1%）等项目；生态环保、文旅类投向占比则持续压降；投向新基建的比例则有所提升。

从非基建内部投向来看，下半年专项债资金主要投向了产业园区建设（23.7%）以及棚改、旧改、保障性租赁住房等保障性安居工程建设（17.2%）；此外，用于支持中小银行发展的专项债占比发行规模及比例较上半年有所提升。

//   明年专项债发行展望及投资   //

信达证券预计 2023 年还会前置发行，也就是赶在明年上半年多发行。原因有两点：一是明年上半年依然有支持基建投资的需求，毕竟地产端的恢复企稳大概率需要比较漫长的时间，叠加明年年初是有实现经济增长开门红，提振市场信心需要的；二是今年的结存限额按照中央的要求，要在今年四季度更多地形成实物工作量，所以明年上半年地方政府如果投资基建需要募集新的专项债资金。综上，明年专项债要后置发行使用的可能性不大。

兴证固收分析认为，稳增长诉求下，2023 年提前批专项债额度下达，额度有望超过 1.46 万亿元。根据监管部门要求，提前批额度的项目于今年 10 月 25 日前上报，明年 1 月启动发行。考虑到明年仍面临较大的疫情反复和经济下行压力，明年全年新增专项债额度或仍将继续保持高位，且发行节奏大概率维持前置态势。

对于银行自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值以 10 年期地方债为例，2020 年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在 25BP 左右，但自 2022 年以来利差有所下移，11 月利差已降至 11BP。综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债依然有一定配置价值。

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